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李宁 (2331HK):Q1超预期 线下同店/流水环比提速 行业高景气下

归档日期:04-29       文本归类:李宁      文章编辑:爱尚语录

  YOUNG)于2019年第四季度订货会实现订单金额(按吊牌价计)按年实现10%-20%中段增长。销售表现上,2019Q1全渠道同店销售实现同比10%-20%中段增长,其中直营渠道同店高单数增长,批发渠道同店10%-20%中段增长,线

  品牌(不含YOUNG)全渠道销售流水实现20%-30%低段增长,线%高段增长,其中零售流水10%-20%低段增长,批发流水20%-30%低段增长。线国内店铺数(不含

  YOUNG)6310家,一季度净关34家,其中直营净关105家,经销净开71家;YOUNG共815家店,一季度净开22家。

  公司2019年继续稳健复苏步伐,订货会连续22个季度实现按年增长,19Q2、Q3、Q4订货会分别实现10%-20%低段增长、10%-20%低段增长、10%-20%中段增长,经销商信心持续充足,为销售增长提供有力支撑。19Q1

  主品牌保持18Q4的强劲增长势头,尤其是线下销售有进一步提升,在Q1净关店34家的条件下(18Q4净关1家),内生同店增长较18Q4显著提速,直营高单位数、批发10%-20%中段增长(18Q4均为中单位数),推动线下零售流水增速提升。虽然直营继续调整,净关店较多,但流水增长依然保持,而经销店铺扩大,流水增长超20%。

  2018年主品牌店铺净开82至6344家,其中经销店净开117家,直营店净关35家,而经销、直营收入分别同增15.7%、15.0%。在扩大经销店铺占比的同时,终端销售管理改善结合产品升级,直营店效显著提升,直营收入上占比逐渐提升,拉动整体毛

  水平。预计2019年主品牌线下仍将实现净开店。线上保持高速增长,同店增速同比持平,零售流水增速由18Q1的30%-40%高段增长提升至40%-50%低段增长。受益于新业务鞋供应中心的成立运营,线上专供产品力度加大,同时提升数字运营能力,借力时尚潮流品线%,预计2019年占比继续提升,亦利好毛

  。童装2018年来扩张速度加快,品牌力提升+精细化管理的助力下,童装步入快速复制、良性增长轨道,同样受益新业务鞋供应中心为童鞋供应链带来巨大支持。Q1净开22家,预计将保持下半年开店加快的趋势,开店潜力巨大。另外潮流

  李宁预计在2019年的贡献同比有明显提升,中国李宁2018年底店铺23家,多在下半年开设,今年有望开至100家,且店效较主品牌店铺高约4倍左右。公司在运动潮流时尚领域认可度越来越高,该方向对标旗下匡威,深受年轻人喜爱,市场巨大。政府公布大力发展冰雪运动文件,受益冬奥会临近,运动行业持续高景气

  3月31日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》,提出“力争到2022年,我国冰雪运动总体发展更加均衡,普及程度明显提升,参与人数大幅增加,冰雪运动影响力更加广泛”的目标,将大力普及群众性冰雪运动、广泛开展青少年冰雪运动,以及加快发展冰雪产业,包括“创新发展冰雪装备制造业,制定冰雪装备器材产业发展行动计划,建立冰雪装备器材产业发展平台”等措施。参考2008年北京奥运会前期对我国运动人口及运动品牌的培育和刺激,冬奥会对冰雪运动热度将带来明显助推,国家政策鼓励、冬季项目普及度提升等因素对整体行业带来利好。看好在当下处于稳健复苏的

  作为本土第一梯队品牌,受益冬奥会临近的利好,不仅是刺激冬季运动服装等产品销售,也受益全社会运动氛围的逐渐浓厚。

  增长快车道,弹性较大。预计能够顺利完成今年线下同店增长中双位数、全渠道流水10%-20%高段增长的目标。我们预计公司2019-2020年归母净利润为9.57亿、11.72亿元,EPS为0.44、0.53元/股,对应当前PE为25、21倍,前期持续增长在估值上已经反映,维持“增持”评级。风险因素:新店开拓不及预期;副线设计效果不佳影响销售;研发转化力不足导致主品牌功能性不及竞品;宏观环境影响居民消费意愿。

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